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中银证券：给予立讯精密买入评级
来源：开云登录网页 发布时间：2024-11-15 01:00:14
中银国际证券股份有限公司苏凌瑶,周世辉近期对立讯精密002475）进行研究并发布了研究报告《拟收购莱尼公司汽车线束线缆资产，加速拓展汽车业务》，本报告对立讯精密给出买入评级，当前股价为35.9元。
公司于2024年9月14日发布收购Leoni AG和他的下属全资子公司股权的公告，公司拟收购莱尼公司的50.1%股权以及其全资子公司Leoni K的100%股权。我们大家都认为该股权交易有望加快公司拓展汽车业务的速度，并形成良好协同效应，维持买入评级。
莱尼公司是全球排名前列的汽车线束公司。莱尼公司是全球头部的电缆、电线和线束系统解决方案供应商，拥有百余年的发展历史，其基本的产品涵盖标准化电缆、特种电缆以及定制开发的线束系统与相关组件，大范围的应用于汽车制造工业、通信工业等领域莱尼旗下包含两大核心业务，分别为以Leoni K为运营主体的汽车线缆事业部和以Leoni B为运营主体的线束系统事业部。根据缆仕特电子分析，就品牌价值、口碑评价等方面而言，2023年莱尼公司位于全世界汽车线束十大品牌前列。
收购安排：公司以低于净资产的估值合计出资约41亿元，标的资产营收较大但2023年仍处亏损。本次交易安排如下：此次交易总对价5.25亿欧元，约合人民币41亿元其中公司及其控股子公司将以3.2亿欧元交易对价收购Leoni AG持有的Leoni K100%股权，公司全资子公司将以2.1亿欧元交易对价收购Leoni AG50.1%股权，Leoni AG持有包括Leoni B在内的所有与“线束系统事业部”相关的运营主体的100%股权。标的资产经营成绩方面：Leoni K2023年营业收入14.6亿欧元，亏损1328万欧元；LeoniAG2023年营业收入54.6亿欧元，亏损1.3亿欧元。标的资产营收规模大，但2023年亏损金额较大。收购金额方面：依据公司公告披露的交易对价及被收购公司经营状况我们测算公司本次交易对价对应Leoni K/Leoni AG净资产的倍数分别为0.85倍/0.57倍(以2024年Q1净资产计算)，收购对价低于净资产。
该股权收购有望产生较好协同效应、带动公司汽车业务加快速度进行发展。一方面有助于公司在产品研究开发、市场拓展、客户准入、产能布局、物料采购方面与莱尼公司实现资源互通、优势互补和战略协同，快速形成公司在全世界汽车线束领域的差异化竞争优势，为中国车企出海及海外传统车企提供更便携、高效的垂直一体化服务；另一方面，公司具备拥有较好内生外延式的发展经验，和制程优化、垂直整合、工厂运营等优势，在完成股权交割后可为莱尼公司与Leoni K提供包括但不限于财务、业务、采购、生产、人员结构、内部控制等内控管理、商务拓展方面的优化与赋能。在融资利率、采购成本、全球产能、模治具/智能制造经验、客户资源等方面产生协同效应。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安文紫妍研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.19%，其预测2024年度归属净利润为盈利137.52亿，根据现价换算的预测PE为18.8。
该股最近90天内共有31家机构给出评级，买入评级27家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为48.41。
